配资高杠杆下滑？民间配资成为另一个趋势？

另一方面，灰色地带的私人资金分配有助于股市的“有效性”。当市场良好时，场外筹款将有所帮助。然而，在结构性市场下，许多中小型股票的流动性不足，导致一些大型上市公司的资金链遭遇破裂并面临资金外流。

成本为王

“现在，这取决于谁有低成本。如果你活着，你可以活着，你不能不死。”从事筹款业务的李杜（化名）在记者面前叹了口气。

李杜是一位75岁的上海办事处合伙人。除了积极的投资管理外，资本配置也是李都公司的常规业务。自2017年以来，他们已经签订了A股的积极投资合同，并且只对港股进行了积极投资，业务重心转移到了筹款业务上。

与其他私募基金公司不同，李都的公司不做小企业，并为主要股东分配资金至少数千万元。据李都介绍，他们的公司聚集了大量的牛，筹资规模高达数十亿元。

自2017年4月以来，A股市场频频出现“闪电崩盘”，许多壮股和贝壳股票纷纷闪现。李杜认为，在结构性市场条件下，中小票的流动性不足，股价下跌，大股东找不到对手的盘面，资金链无法回收，所以“一塌糊涂”将会来。

根据李都的说法，许多大股东通过高杠杆购买贝壳，购买股票并做股票认捐，并承诺投资他们的股票。例如，大股东持有的股票市值为20亿元。承诺后，他们将获得10亿元人民币和12亿元人民币的资金。然后他们将被1: 3或1: 4杠杆化，获得40亿至50亿元人民币。通过资金推动芯片集中控制，支持股价。

一旦这些股票的流动性陷入长期低迷，参与实体将面临巨额成本。 “对于下行的成本，当市场资金很长时，自我销售和自我销售的比例是20％-30％，这不是太难看。”李说，反向成本包括佣金成本，印花税和资本占用。成本。此外，还有质押成本和资本配置成本，前者年利率为7％-8％，后者为12％-15％。

“根本变化和推高股价的影响跟不上资本成本的高杠杆，资本成本和成熟度的不匹配，在市场不好的情况下很容易被放大，而且恶性圆形成了。“李铎直言，公司的一些大股东现在非常困难。

除了基本面和市场风格变化等因素外，一些公司的股价崩盘可能与前十大股东特别是单一信托产品信托产品的存在有关。 “通过筹款到标语牌的大量资金将使用信托来制作产品。”李端坦言道。

李杜告诉记者，在强有力的金融监管下，杠杆资金的来源受到很大限制，信托产品现在特别严格。 “在过去，信托产品的杠杆率可能是5倍甚至更高。现在应该降低杠杆率大于1: 1的信托产品，并且应该清理60％的信托家庭。信托账户是残酷的，没有给出预约时间。钱，有必要坚强。很多人问我们是否能接受。这也表明市场尚未走出低谷。“

一位高级受托人告诉记者，“按照新的资本管理规定的要求，信托资助项目的杠杆率过高，后续的到期日不能再推迟。我们会提前通知客户，主要股东应该想方设法使用其他方法。来接，或将被信托关闭。当然，这些都是个股发行风险，不会形成系统性风险。“

李杜认为，近期部分市场调整的重要标志是上市公司大股东的频繁发生。外壳价格跌至合理区间，这也是市场真正清算的时间。 “在全流通的时代，大股东走到了舞台的前沿，利用明显或黑暗的配置杠杆，股市已经肆虐一段时间。但潮流已经上升和下降，过去的原因今天的结果，成功和失败都被利用了。“

严伟（化名）是杭州一家集资公司的销售总监。在四个月内，他改变了三个“东方之家”来筹集资金。严伟向记者发了三张不同的名片。其中一张名片显示其代理商是上海瑞曼资产管理有限公司（“瑞曼资本”）。该机构涉嫌为绿色法院投资标语“上海冰通”提供场外资金。

记者获得的绿色法院投资股东名册显示，在上海冰通标牌前三个月新增股东中，三个国家信托管理的产品被大量购买，绿色法院投资的最高持股量超过1000万股。 。随后，针对绿色法院投资委员会的重新选举提案，三个信托产品和标语牌上海屏通投了反对票。据了解，这三种信托产品的受托人是郭文峰和曹禺。曹禺是瑞文资本的股东，也是该公司的法定代表人。

严伟介绍，公司的资本配置将在2017年8月提供10倍杠杆，2017年9月提供9倍，2017年12月提供5倍。自2018年3月以来，“通常资助2-3倍杠杆，SSE 50可以超过4倍倍“。

正式筹款公司的盈利模式相对简单，主要是由于差价，有时还有收益分享或顾问费。李杜说：“一般月利率是一两，一些大股东（月利息）也可以做一点。但是，如果有收入，你需要增加10％。资本成本是8到10点。“

 

“场外筹款处于灰色地带。总有一些人想要玩猫捉老鼠的游戏，“中国人民大学法学院教授刘俊海说。 2015年，证券市场发生了很大调整，场外融资引发了广泛关注。中国证监会进行了数月的清算和整改。但是，从目前的情况来看，很难杜绝这种行为。刘俊海说：“筹款通常不是一个正规的金融机构。当然，没有执照。”

盈科国家财富管理法律服务中心执行董事李伟律师表示，非现场筹资也称为私募基金。 “法律规定的外币融资没有禁止。外汇筹资作为平等主体之间的契约关系，如果不损害公共利益或违反法律，行政法规的强制性规定，将不影响合同的法律效力，但这并不影响中国证监会根据部门规定进行的监管，两者的法律关系不同。

 

李杜走在灰色地带，有一套“行为准则”。例如，不要触摸价格高的股票，不要做客户，不要为上市公司做信用保险。在去杠杆化的背景下，李杜也在考虑转型。 “考虑进入第一个半月的市场。例如，做并购基金和股票基金。这是筹款公司的趋势。未来，需要更多资产来帮助客户找到优质资产并改善其并购逻辑。

刘俊海认为，“从防范金融风险，允许金融市场更好地服务于实体经济，让资本市场为投资者产生财富效应的角度来看，它不应该支持非现场筹资。这方面需要加强投资者的教育和参与。场外融资的主题应该更加谨慎。行业应加强自律，监管机构应组成联合力量，消除盲点和真空区。“

李伟认为，场外资本化对证券市场的泡沫产生和风险集聚有积极影响，但也反映了民间资本对证券市场的投资需求。 “资金本身并不是风险产生的基本因素。打击虚假信息，操纵市场，内幕交易和其他非法活动是基本措施。“

据记者不完全统计，自2017年7月以来，已有40多家上市公司存在大股东质押股涉及清算线的问题。其中，部分公司股东遭遇强制清算，如洲际石油天然气，黄石集团，天宝食品等。

2018年1月31日，长期横向天广中茂股价开始下跌，截至3月29日暂停，累计跌幅达42.66％。 4月9日，天广中茂恢复交易再度下跌。截至4月11日，收盘价收于4.35元/股，与2月1日开盘价9.03元/股相比已经“腰围”。公司证券部门此前曾表示，该公司确实存在股东权益。通过杠杆购买公司的股票。在公司股价下跌之后，没有办法覆盖头寸并遭受清算。

天广中茂于4月9日宣布，该公司第二大股东邱茂国持有的股份处于司法冻结期，不会被质权人强制清算。根据之前宣布的公告，天光中茂于2018年4月3日发现，第二大股东邱茂国的376,762,900股股份均于4月2日被广东省深圳市中级人民法院冻结。冻结日期是2020年4月1日。

根据公司最新公告，截至目前，邱茂国持有公司376,265万股股份，占公司总股本的14.75％。其中，质押国36,705,780股，占公司总股本的14.73％。邱茂国质押的1955.078亿股已触及清算行，占其持有股份的94.95％，占公司总股本的14％。邱茂国担任公司董事长，持股8911.9万股，占总股本的3.58％。目前，他们都已做出承诺，他们都触及了清算线，面临被迫清算的风险。

作为回应，一位私募股权官员告诉记者，当超重，兼并和收购等传统收益不起作用时，一些主要股东并不关心被司法部门冻结以避免被迫清算。

类似的情况发生在Deotong Airlines，Wutong Xiangyu的股东。其持有的全部股份于4月11日由江苏省苏州市中级人民法院冻结。梧桐翔宇目前持有上市公司6538.7万股，占公司总股本的24.66％，已抵押股份64,836,700股。 2017年11月6日恢复交易前，德国高速长期高位横盘整理后，截至2017年12月5日暂停交易，该股下挫48.23％。

数据显示，自2017年下半年以来，上市公司主要股东持股比例大幅增加，上半年仅有15例，下半年为32，自2018年以来为51。

“你自己制作的门票是由零售投资者捕获的。人们明白你必须把它拉到最后，然后每天捕鱼。许多大股东最终想要拉高股价，只是为了避免踩到股票质押警告线。“私募股权消息人士称。

 

资本链的突破往往意味着大股东。 4月10日，天广中茂宣布拟议改变控制权。公司第一大股东陈秀玉和第二大股东邱茂国于2018年4月8日签署了关于转让股份的意向转让协议。拟转让公司拟转让15％的股份。陈秀玉及其协同人陈文团通过协议转让方式持有的公司。当预期的受让人成为公司的最大股东时，陈秀玉和邱茂国同意协助意向受让人重新选举公司的董事会，并协助目标受让人获得对公司董事会的控制权。

“闪股”瑞康股份面临同样的局面。 2017年11月20日和2018年1月31日，瑞康公司的瑞康股份有限公司，莲花健康公司和天下智慧公司两次陷入“闪电崩盘”，引起了市场的强烈关注。在2017年11月20日的“闪电”之后，瑞康的负责人夏建通仍然在微博上宣布“一切都很好”;然而，在2018年3月31日，瑞康发出了实际控制人变更通知。夏建通在进入公司一年半后宣布退出。

公告显示，3月30日，瑞康控股股东瑞康体育控股股东瑞康控股与瑞康控股将持有的深圳市神力源投资集团有限公司（“神力源”）签订协议。瑞康体育的100％股权转让给后者。

瑞康体育持有瑞康22.18％的股份，夏建通是该公司的实际控制人。股权转让完成后，神力源将直接控制瑞康体育，间接控制上市公司22.18％的股权。上市公司的实际控制人员由夏建通改为李明。申力源表示，瑞康旧的主要电线电缆行业将被视为未来的重点发展业务。这正是夏建通在2016年11月进入公司时想要改变的。