MiFID2新规在全球股市黑池交易产生什么样影响

 自从2008年的金融危机彻底暴露了的缺点后为不让悲剧重演欧盟在2010年开启了对MiFID的修改并于2014年6月出台了MiFID 2新规决定从2018年1月3日起开始在欧盟经济区的成员国实施。那么新规会给全球股市黑池交易产生什么大的影响呢？

去年上半年香港黑池交易增长32%。2015年12月1日起，香港证监会出台了一系列新规定禁止个人投资者进行黑池交易。公开数据显示，目前香港有16个持牌黑池平台，主要为券商或银行的内部交易系统，其中的客户买卖盘会先经该行内部的黑池配对，才会传送至交易市场。根据联交所数据，截至去年9月，黑池交易的成交额达到208.2亿港元，占香港证券市场整体约1.3%。某业内知名人士表示未来黑池交易占港股成交额的占比将维持在2%左右。

欧洲算法交易公司预计，随着MiFID 2的生效，欧洲股票市场的黑池交易将变得像美国一样重要。目前美国1/3的股票交易是黑池交易，而欧洲至多只有10%。

所谓的黑池交易，是指买卖双方透过交易所以外的平台进行的交易。主要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情。

从市场整体来看，黑池交易由于是场外交易而无法被准确统计，也就直接影响了股票市场定价，黑池交易的发展必然会对于市场定价 产生直接的衝击，这对于市场的稳定性可以说一大考验，市场极有可能在这种衝击中引发调控危机，对于现有的金融体制来说可能是一次巨大的灾难。

推升黑池交易量的是一种新型的交易场所，这种被称作系统同化（简称SI）的平台，随着市场为MiFID 2到来做准备而崛起，该平台主要由银行和类似于XTX这样的算法交易公司运行。由于MiFID 2新规在如何给股票定价方面给予更大灵活性，SI相比于股票交易所等公共平台更具优势，因此赢得了更多交易。

监管者推动MiFID 2的初衷是限制黑池交易，使更多股票交易在股交所进行。MiFID 2的落地令交易所得偿所愿，但谁能想到其带来的实际效果可能事与愿违。而SI等平台同时还不受MiFID 2的最小价格变化单位条款限制。最小价格变化单位的差别非常重要，因为这会对交易量产生巨大压力，导致交易流向SI等平台。

不过也有不同看法，有人认为随着MiFID 2对黑池交易的限制推动交易在透明市场进行，股票交易所的交易量会上升，SI等平台只会分流一部分交易，最终利好的是欧洲证券交易所等大型交易所。