李先生最近中了科创板的新股，按道理应该高兴才是，但他现在却犯了愁，下周一就要开市了，这新股应该什么时候抛呢？
原来，与A股主板现有交易机制不同，科创板前五个交易日不设涨跌幅，这对于打新中签者们来说，完全是一种崭新的“玩法”。以往闭着眼睛等着一波涨停，这下可能从一开始就要纠结何时抛了。
对此，光大证券金融工程研究团队认为，科创板新股初期交易模式还需磨合。新制度实施初期，交易模式可能多变，需要一段时间形成固有模式。类似的情况发生在2014年，首次限制首日涨幅44%，第一批新股一开始并没有出现连续涨停，而是每天均有大量换手的行为，主要是参与资金还未形成一致预期。
那么，“做空”会影响新股涨幅吗？该团队指出，首日融券制度对初期涨幅抑制有限，但加速科创板新股价值回归。一来投资者可通过证券公司，再经过证金公司，向战略配售、公募、保险等机构融券卖出，做空力量分散；二来科创板新股整体规模较小，即使可融券机构均借出，增加的流通盘比例大约在40%，对于初期炒作而已，抑制作用有限；三来由于前五日不设涨跌停，融券卖出遭遇逼空的概率较大，且券商在初期给予的折算率可能较低，对市场的影响力可能较小；四来中长期来看，初期炒作结束后，融券制度叠加20%的涨跌幅，会加速科创板新股的价值回归。
基于回归模型排序、基本面排序，并结合整体估值溢价水平，光大证券预测了首批25只科创板新股的涨幅。其中根据估值水平的溢价程度分为悲观（10%）、中性（20%）、乐观（30%）三种情形。
中性假设下，科创板首批25只新股的平均涨幅为29%，涨幅区间为14%-53%。涨幅靠前的公司是安集科技、澜起科技、西部超导，涨幅靠后的公司是福光股份、华兴源创、光峰科技、杭可科技。
在悲观、中性、乐观三种假设下，25只新股上市初期预计估值水平（2019E）均值分别为40倍、44倍、48倍，相比可比公司目前估值（2019E）均值36倍，分别溢价10.9%、20.9%、30.9%，符合给定的假设条件。
“我们预测，整体上科创板推出初期，新股前五日破发概率较低，但前五日大概率充分换手，五日后持续上涨概率较低，卖出时点应该尽量控制在前五个交易日以内。”光大证券金融工程研究团队还专门设计了科创板新股卖出策略：
一是卖出时点：建议前5个交易日卖出。
二是对于首批上市新股，可根据回归模型给出涨幅排序：对于排序靠前的新股，可采用盯市策略，等待可能的拉升机会；对于排序相对靠后的新股，建议首日均价策略卖出。
三是第二批及之后上市的新股，可结合第一批新股上市初期的表现及交易模式，修正新股卖出策略。
当然，以上的涨幅排序也好，卖出策略也好，只是券商研究团队分析研判的一家之言，不能作为股民们的投资决策依据。但有一点是可以肯定的，那就是拿着科创板新股的散户们，绝不能再像以前一样“坐享其成”了。
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