八大券商主题策略：金融板块战略性配置窗口或已开启

　　长城证券：金融板块战略性配置窗口或已开启

 

　　从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q3 盈利景气度延续的标的。

 

　　寿险继续筑底，四季度陆续打响2023年开门红之战。寿险继续筑底、保费方面延续弱增长。受疫情影响个险渠道新单增长持续承压，部分险企采取银保渠道策略，一定程度弥补保费增量。且在重疾险及保障型产品需求受抑制情况下，保险短储及理财类产品偏好提升。在渠道策略和产品策略的双重影响下，NBV margin 仍面临下行压力。四季度大部分寿险公司陆续打响2023 年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主，采用“年金型/两全保险+万能账户”的组合模式，预计对当季NBV的贡献较为有限，开门红开局较早、抢占市场先机且产品+服务更能满足客户需求的险企将具备先发优势。11月数据显示，太保个险期交在低基数下延续强增长势头，国寿转向开门红预收但在低基数下增速有所提升。

 

　　开源证券：券商板块估值位于历史低位！对低估值券商财富线标的更加乐观

 

　　券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。“降费”担忧此前反映较充分，随着新发产品或份额降费事件落地以及权益市场改善，降费担忧有望修复，我们对低估值券商财富线标的更加乐观。

 

　　国联证券：当前已启动预售的头部保险公司的开门红效果均好于此前预期

 

　　对于券商板块，我们认为配置时机已到，情绪和政策的积极催化都有望带动板块上涨。11月以来，市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，券商指数当前PB仅为1.27倍，处于历史2.25%分位数。近期地产支持政策的进一步推动，都将显著提升市场对后续经济复苏的预期，推动A股行情向好，券商板块行情或随时启动，叠加目前板块估值已处历史底部，配置价值凸显。

 

　　保险方面，后续在开门红、房地产资产质量修复、市场情绪回升三重催化下板块有望迎来持续反弹。展望后续时间，从资产端来看，相关政策的持续优化以及随着后续各大重要经济工作会议召开，权益市场的投资者情绪和风险偏好有望提升，A股有望迎来反弹，将利好保险公司投资端表现。从负债端来看，当前已启动预售的头部公司的开门红效果均好于此前预期，促进估值修复。建议关注负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新(居家养老)更为领先的中国平安，同时建议关注友邦保险。

 

　　西部证券：未来市场中枢提升将更加确定 券商或将迎来上行机会

 

　　2022年三季度，券商板块持仓偏低，延续2022年以来仓位回落趋势，且相对行业标准仓位，处于低配状态。估值维度，因三季度外围冲击，券商与大盘同步回调，当前估值分位数处于0.5%的底部区间。随着未来基本面的改善和市场情绪的回暖，券商估值有望迎来修复。

 

　　未来市场中枢提升将更加确定，券商或将迎来上行机会。券商行业估值与市场周期具有较强相关性，底部区间配置券商行业往往具有较为明显的超额收益。当前市场处于磨底阶段，未来市场中枢提升将更加确定。

 

　　兴业证券：建议关注新单销售领先和渠道改革成效较好险企

 

　　经济向好预期下，我们认为负债端回暖、资产端企稳的保险股或迎来估值修复。2023 年，预期部分监管规范政策的落地不排除对新单销售造成一定冲击，但考虑需求回暖和人力企稳，影响可能有限。当前正处于顺周期第一阶段，板块呈现触底回暖趋势，市场信心正在逐步建立中，后续随着经济修复趋势确认，利率上行、保险需求全面回暖，保费和价值增长有望止跌回升，估值或持续修复，进入顺周期第二阶段。当前负债端对估值影响增加，建议关注新单销售领先和渠道改革成效较好险企。

 

　　中国银河证券：金融支持地产政策出台 关注银行估值改善

 

　　金融支持地产政策边际放宽超预期，有利于疏通房企融资渠道、助力风险稳步化解，利好银行信贷增长和资产质量改善，叠加基建、小微、制造业等领域信贷支持力度不减，我们看好银行板块估值低位配置价值，继续推荐江浙成渝地区优质中小银行：成都银行、南京银行、杭州银行和江苏银行；同时持续跟踪地产风险释放、疫情防控措施优化、需求修复预期下的股份行估值改善机遇，关注兴业银行、招商银行和平安银行。

 

　　招商证券：2023年开门红业绩有望超预期 推动保险板块估值持续修复

 

　　对于负债端，我们认为2023年开门红业绩有望超预期，进而推动板块估值持续修复，同时随着改革红利逐步释放，保险公司将重回价值增长周期，2023年上市险企NBV在低基数背景下有望实现正增长，进而带动EV增速提升。对于资产端，随着我国经济持续复苏，市场利率将企稳回升，利好保险估值修复；叠加权益市场有望震荡上行，板块beta属性将带动股价上涨，板块盈利能力有望持续提升。

 

　　国泰君安证券：全面看多银行板块！处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”阶段

 

　　银行股眼下正处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”阶段，全面看多银行板块。个股方面把握两条逻辑主线：一、板块传统龙头标的：宁波银行、招商银行、平安银行。作为板块龙头标的，这些银行的股价此前受宏观层面的压制最多，因此最受益于地产和疫情形势的边际改善。此外，原本这些银行都是机构重仓股，微观交易结构较为拥挤。在经历股价下调后，交易结构趋于健康。

 

　　二、优质区域小银行：苏州银行、成都银行、江苏银行和常熟银行。一方面，这些银行整体的景气度继续处于高位，并且在区域经济β 和资本补充需要的加持下，业绩的确定性和持续性都非常强；另一方面，近期前期强势的小银行都出现了补跌，估值重新回到了非常具有性价比的位置。