吉宏股份：拟引入地方国资为战投，利好未来异地扩张
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁艺博 日期：2019-07-16
事件
7月15日公司公告，与赣州发展投资控股集团(赣发投)签订《战略框架合作协议》，拟引入其全资子公司赣州金融控股集团有限责任公司作为战略投资者。公司控股股东及一致行动人拟以21.88元/股的价格将持有的2，000万股转让给赣州金控，转让股权占总股本的8.97%。
点评
本次股权变动不造成控制权变更。赣发投控股孙公司赣州发展融资租赁有限责任公司已于今年4月参与公司定增，持有2，170.28万股占总股本的9.75%。我们认为，本次赣州金控溢价入股，说明其认可公司投资价值彰显对长远稳健发展信心。另一方面，本次股权转让后，董事长庄浩女士持有公司22.87%的股权(交易前为30.48%)仍为第一大股东和实际控制人。
引入战投后将助力公司经营成本下降和异地扩张。公司除引入赣发投全资子公司作为战投之外、还将在供应链、融资租赁等方面开展合作。我们认为，公司借力赣发投旗下融资租赁业务，将加快产能扩张过程中设备落地速度并获得租赁成本优势。本次战略合作协议达成后，公司将在赣州市南康区投建工业4.0生产基地。而赣发投作为赣州市国资委100%控股企业，将积极促成公司在当地获得相关奖励及税收优惠政策。同时，公司也将利用自身互联网业务资源和优势，全力协助推进赣南脐橙品牌打造与提升。
并表和季节性因素影响，导致Q2业绩增长波动较大。7月10日公司发布业绩预告，上半年归母净利润同比增长79%-88%。其中，公司Q2归母净利润预计增长区间为16.39%-28.13%。去年4月公司新增精准营销收入与利润，促使19Q1利润端超高速增长。其次，精准营销需求旺季多为每年Q1和Q4，预计今年Q2公司该业务确认利润低于Q1，从而在一定程度上导致Q2业绩增速环比下降明显。
投资建议与盈利预测
公司切入快餐包装造增长新驱动;互联网与包装协同效应显现;引入战投实现共赢发展。今年4月5日，公司完成2，539.37万股非公共发行，摊薄后2019-2021年EPS为1.51/1.99/2.59元(原为1.68/2.20/2.88元，变动幅度为10.11%/9.54%/10.07%，)对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
精准营销投放渠道流量大幅下滑的风险，跨境电商新市场拓展不及预期的风险，商誉减值风险，今年7月12日公司2.36亿股已经解禁的风险。
杭州园林事件点评：业绩符合预期，订单充足高增长可持续
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，任春阳 日期：2019-07-16
事件：
公司7月12日晚发布2019年半年度业绩预告：上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3185.16-3307.66万元，同比增长30-35%。对此，我们点评如下：
投资要点：
净利润增长30-35%符合预期，在手订单充足业绩高增长可持续
上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3185.16-3307.66万元，同比增长30-35%，符合市场预期。业绩增长的原因是公司夯实设计业务稳步增长，拓展EPC业务实现不断突破，2019年上半年公司相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目(1.81亿元)，目前在手合同项目超过7亿元，是公司2018年营收的133%，在手订单充足业绩高增长可持续。
从设计走向EPC，成长逻辑不断兑现
公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右，拓展EPC业务能够大幅提升营收水平，打开新的成长空间)。公司EPC业务的毛利占比从2017年的11.75%提高到2018年的40.37%，EPC业绩拓展顺利，成长逻辑不断兑现。
盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间，预计公司2019-2021EPS分别为0.77、0.98、1.14元，对应当前股价PE为27、21、18倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险。
中环股份：业绩符合申万宏源预期，非公开发行获证监会审核通过
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明，郑嘉伟 日期：2019-07-16
公司于 2019年 7月 14日发布 2019年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元，同比增长 43.31%-59.98%。
公司于 2019年 7月 12日发布公告， 关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
投资要点：
业绩符合申万宏源预期，优势产能不断投放。 报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元，同比增长 43.31%-59.98%。报告期内公司通过严格成本费用控制、有效实施精益化管理，内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放，有效降低了经营成本，持续保持盈利能力。随着光伏行业单晶化进程加速，公司发挥单晶产品议价优势，盈利能力稳步提升。同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源，在全球光伏硅片市场实现全面领先。
单晶龙头地位稳固，低成本优质产能有望大幅增厚业绩。 截至 2018年底，公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产，总设计产能高达 25GW。公司拟投资 91.3亿元建设五期 25GW 太阳能电池用单晶硅材料项目，平均每 GW 初始投资仅为 3.65亿元，大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价，公司预计项目达产后将实现年平均销售收入 73亿元，年平均利润 12亿元，项目财务内部收益率 15.92%(税后)。 届时中环产业园单晶硅年产能将超过 55GW，成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。
非公开发行 A 股股票申请获得证监会审核通过，募资投建半导体大硅片产能。 公司于年初2019年非公开发行 A 股股票预案，拟募资不超过 50亿元，投资集成电路用 8-12英寸半导体硅片之生产线项目和补充流动资金。 公司是国内少数几家具备 8英寸半导体硅片生产能力的企业，目前 8英寸生产能力基本饱和，12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段，产能亟待扩张。此次募投项目规划有月产 75万片 8英寸抛光片和 15万片 12英寸抛光片的生产能力，预计将于 2019年开始逐步释放。 截至 2019年 3月底，公司资产负债率为62.33%，此次募投资金到位后将夯实公司项目资金，优化公司资产负债结构。
维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是半导体材料国家队，肩负大硅片国产化历史重任，光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、 15.01、 19.95亿元，对应的 EPS 分别为 0.41、 0.54和 0.72元/股。目前股价对应 PE 分别为 22、 17和 13倍，维持“增持”评级。
迪森股份事件点评：拟回购股份彰显发展信心，关注C端新布局
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，赵越 日期：2019-07-16
受搬迁及“煤改气”放缓拖累，业绩同比出现下滑。2018年中开始，公司持续推进B端装备生产基地搬迁工作，至2019年一季度完成搬迁，B端装备订单与生产受到一定影响;同时“煤改气”按照“以气定改”的原则进行推进、逐渐回归理性，公司家用天然气壁挂炉销售业务出现下滑，2019年上半年公司归母净利润预计5447.54-7263.38万元，同比下降20-40%。
期待C端产品与渠道全面布局完善。B端装备制造生产基地搬迁至常州后，公司原广州厂区将打造为迪森舒适家居产业园，主要围绕“冷、暖、风、水、智”，投入研发生产基于云端控制的舒适家居物联网核心技术及产品。在现有家用天然气壁挂炉生产制造的基础上，公司还将扩大热泵及电控生产车间，新建新风及净水车间。公司C端产品布局有望日趋完善，公司家居产品线有望进一步丰富，;借助家用天然气壁挂炉现有销售渠道与品牌优势，配合精装与整装趋势，结合国家持续推动对家电等重点消费品更新升级，公司C端业务布局值得期待。
拟回购公司股份，彰显对未来发展的信心。公司控股股东、实际控制人之一马革先生向公司提议回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购资金总额为5000万元至1亿元，回购价格不超过9.76元/股。预计于股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内实施。此次为公司上市以来首次集中竞价交易回购股票(以往均为股权激励注销回购)，显示公司对自身价值及长远发展的信心，同时回购股票将有部分应用于股权激励或员工持股计划，利于调动员工积极性，激发公司内生增长动力。
盈利预测和投资评级：下调公司为“增持”评级。考虑“煤改气”行业回归理性，公司C端家用天然气壁挂炉销售受到拖累，业绩出现下滑;同时公司舒适家居布局仍处初期，我们期待其进一步的提升完善。暂不考虑公司股份回购影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.39和0.44元/股，对应当前股价PE分别为17.73、16.05和14.24倍，下调公司为“增持”评级。
风险提示：C端舒适家居布局进度不达预期风险;“煤改气”推进持续不达预期风险;B端装备产能爬坡不及预期风险;回购股份未获股东大会审议通过风险。
信维通信：为长期投入拖累短期业绩，加强研发抢抓5G大机遇
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-07-16
事件：
公司发布 2019年半年报业绩预告，预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元，同比下降 13.07%—19.93%。
点评：
为长期投入拖累短期业绩， 预计 2019年全年仍将保持增长公司预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元，同比下降 13.07%—19.93%，对应 Q2单季度净利润约为 1.09亿元—1.39亿元，同比下降 51.98%—38.77%，短期业绩下降较多，主要因为公司在 Q2完成深圳新厂、常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁，影响了产品销售且导致生产费用增加较多，同时公司为了 5G 和其他新业务的拓展，导致短期的研发费用增加较多。
展望 2019年全年， 我们认为公司 Q2业绩有望成为全年低点，下半年业绩将逐季向好。 首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的，对公司在下半年的拖累较少;其次公司在大客户 2019年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和份额有大幅增加，将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。
加强研发投入， 5G 领域卡位精准，厂区扩建保证新产品出货公司持续加大对 5G 技术的研发，特别是对 5G 天线、射频前端器件、 5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域，公司 5G 毫米波实验室的落成，加快了研发成果的产业化及市场化，让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升，增强公司的核心竞争力，为使公司在 5G 大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。 此外，公司在汽车端也不断加强布局，加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。
在 5G 手机领域，公司掌握了制造 LCP 传输线的能力。 5G 毫米波信号具有高频高速的特点，需要使用特殊材料作为传输介质，用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于 5G 射频前端与基带连接的 LCP 传输线的能力，已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局，一方面控股德清华莹 19.5%的股权，另一方面自身也积极投入研发。 5G射频前端的用量将会有大幅增长，公司也有望受益于行业的快速发展。
在 5G 基站领域，公司利用已有的 LDS 技术，可以制造 5G 基站所需要的塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点，塑料天线阵子有望成为 5G 基站的主流天线方案。随着 5G 基站大规模建设将在 2019年下半年开启，公司有望明显受益。
在产能上，公司从 2018年开始扩建深圳二厂，加大常州新产业基地的建设投入，未来将保证客户新产品的出货。放眼 5G，公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住 5G 新产品与新技术带来的机遇，并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案，实现公司业绩长期稳健增长。
盈利预测、估值与评级我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局，短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强， 中期向 5G 基站、终端天线等布局领先， 长期从天线向射频前端等有源器件进军，这将助力公司实现 5G 时代的长期发展。由于公司短期需要为 5G、新材料等前沿领域持续投入研发，我们下调公司 2019年—2021年 EPS 分别至 1.18/1.53/1.90元(前次预测分别为1.32/1.66/2.04元)。 随着 5G 到来，公司各业务都将引来新的发展动力，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：
公司新业务及新产品拓展不达预期，公司产品份额出现下滑，智能手机出货量不达预期。
圣邦股份：2019年半年报业绩预告点评：厚积薄发，花开如期
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-07-16
事件：
公司发布 2019年半年度业绩预告，盈利 5，326.37万元~6，350.68万元，同比增长 30%~55%。
点评：
厚积薄发， 花开如期。 公司 2019H1归母净利润同比高增长的主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。
公司新产品研发稳步推进， 2018年度推出新产品 200余款;产品推广快速延展，目前在销售产品达 1200余款， 大客户持续突破。 2019年，公司预计将推出 200-300个新产品，产品数量保持 20-30%的增长。 此外， 收购钰泰 28.7%股权，在模拟芯片业务领域进行横向整合，进一步丰富公司产品组合。
模拟公司产品种类越多竞争力越强。 模拟行业具有重视经验积累、 产品种类多、 生命周期长、 应用范围广的特征， 模拟公司产品种类越多，产品组合越丰富，公司的竞争力将越强， 德州仪器拥有 10万+产品和 10万+客户。 此外， 并购重组是模拟行业厂商实现跨越式发展的跳板， 德州仪器历史上进行了 36次并购， 牢牢占据模拟行业龙头地位。
国产替代加速， 长期看好模拟龙头发展。 中 美贸易 摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行。国内模拟芯片市场空间大，但国产自给率低，进口替代空间巨大。公司作为国内模拟芯片龙头，不断加大研发能力，持续推出新产品，进一步丰富公司产品组合。 厚积薄发， 花开如期，随着公司产品种类越来越多，公司的竞争力越来越强， 公司重回稳步增长通道。
盈利预测：
公司是国内模拟芯片龙头，厚积薄发，我们维持公司 2019-2021年 EPS分别为 1.48、 1.77、 2.21元的预测， 维持“ 买入” 评级。
风险提示：
半导体行业周期性风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争优势减弱风险。
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