宏大爆破：HD~1超音速巡航导弹获出口立项许可，HD、JK两型外贸导弹打开成长空间
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章，余平 日期：2019-07-19
一、事件：2019年7月18日，宏大爆破公告研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。我们认为HD-1出口立项许可获批意义重大，以下将围绕基本盘、HD-1导弹、JK导弹等分别进行分析。
二、基本盘：布局民爆、矿服、军工三大领域，2019年预计3亿元利润，向下有支撑!
矿服业务：我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，国内规模位居前列。公司主要为国内大中型矿山业务提供工程服务，具体包括：矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。2016年以来，矿服市场迎来3大趋势：一带一路带来海外业务增量、中小型矿业整治、矿主专注获取采矿权而将矿服业务外包，因此矿服市场向头部企业集中趋势明显。2019年公司矿服业务订单增量明显，现金流亦明显好转。
民爆业务：已基本整合广东省工业炸药产能，广东省民爆供不应求格局下将获得稳定发展。公司提供工业炸药、工业雷管等民爆器材，矿山开采是民爆器材最为重要的应用领域，该领域消耗量占比70%以上。因此民爆、矿服两大主业具有很强相关性，公司也由此建立矿山民爆一体化服务模式。据公告，目前公司证载工业炸药许可产能合计25.6万吨，其中广东省内固定线产能11万吨(全省14.5万吨产能，已基本实现省内产能整合)，且显著小于省内17万吨需求，因此公司民爆业务将获得稳定发展。
现有军工：实战化训练大幅带动传统防务装备订单，重点转型军工实施1+N战略布局。“1”是以子公司广东明华为主体，其是广东省唯一的军方定制产品制造商，传统防务装备业务在当前军事实战化训练背景下将带动订单大幅增长;“N”个项目由4个平台实施，包括导弹总体设计平台、导弹动力平台、智能弹药平台、单兵作战平台。
我们预计，公司现有3大业务在2019年预计贡献3亿元利润，将对目前基本盘有效支撑，向上成长弹性重点看HD-1、JK两型外贸导弹的发展情况!
三、向上弹性一看HD-1，性能超越布拉莫斯的超音速巡航导弹!
HD-1超音速巡航导弹性能超越布拉莫斯，军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点，其直径约为布拉莫斯的1/2、弹头重量为布拉莫斯的2倍、重量约为布拉莫斯的2/3、最大飞行速度高于布拉莫斯，全程超音速巡航飞行可以极大地提高导弹的机动性和突防能力。HD-1的核心优势在于采用固体冲压发动机，其优势在于质量小、比冲大、突防能力强、使用维护简便，技术源自宏大日晟。对标布拉莫斯，HD-1军贸市场空间很大。据印度《经济时报》，印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团，100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金。我们认为HD-1性能超越布拉莫斯，单价、军贸市场空间更具空间。
HD-1出口许可立项获批，意义非常重大。我国对军品出口实行许可制度，出口军品立项需经军品主管部门(军队、国防科工局等)审查批准同意才能对外销售。目前国内非军工集团体系获得军品出口立项的企业寥寥无几，HD-1的出口许可立项获批，重要意义体现在：1)表明HD-1导弹获得军队、国防科工局的认可，导弹技术方案、对外销售具备可行性;2)表明HD-1可以向外方进行推销，且军贸公司可以签订出口合同;3)市场担心的HD-1受到政策阻碍的问题，已经清除。后续重点跟踪导弹的定型、出口订单情况。
HD-1导弹已于18年10月圆满完成首飞试验。2018.10.15，HD-1首飞圆满成功，验证了导弹发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。四、向上弹性一看JK导弹，一款超小型精确制导导弹!
JK：一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹。JK对标美国长矛导弹，发展意义在于：固定及慢速运动的小型目标，或隐匿的狙击手及多人操作武器等，这类目标均会对步兵构成生命威胁，但是传统的单兵武器因射程和杀伤力限制，无法及时、有效地消灭这类威胁，超小制导导弹可以精确消灭这类目标，以提升步兵战车存活率。JK的核心优势在于：成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便、可采用榴弹发射器发射因此可快速完成士兵训练。载体众多，未来或成为无人战争利器：此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上，成为无人战争中的打击利器。
JK导弹根据国际军贸市场需求研制，国际军贸市场空间大且易于销售。参考美国长矛价格3000美金/枚，再加上单兵配置需求量大，JK导弹军贸市场需求广阔，且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。五、投资建议：宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑，将有效夯实基本盘;JK、HD两型导弹可作为期权，未来随着批文(HD-1已获批文)、定型、订单落地将逐步放大期权，且越到后期越将加速放大。我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.53、6.84亿元，对应当前股价的PE分别为30X、20X、13X。首次覆盖，给以“买入-A“评级。
六、风险提示：JK、HD两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性，或不及市场预期。
长城汽车：体制改革照亮未来、迎接新产品时代
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：曹群海，王德安 日期：2019-07-19
行业处于反转周期，自主与合资攻守角色转换。汽车行业透支效应已经基本结束，即将迎来销量和利润反转，行业增速放缓+国六升级三四线品牌产能出清，份额进一步向龙头集中。一线自主品牌在技术、品牌建设、质量管控上已经取得长足进步，对标韩国汽车发展历程预计未来三年自主品牌和合资攻守角色转换，一线自主有望抢占份额。
公司体制变革，迎来超强新品周期。公司在营销、研发、激励机制上做出变革，解决重产品轻市场、人才流失、干部老化等一系列重大问题，打造年轻和富有活力的青年管理队伍，走出保定成立南方总部。2020年基于全新模块化平台打造F、H、WEY产品矩阵，对动力+油耗+电子架构大幅优化，哈弗和WEY品牌迎来新品周期。
新能源照亮未来，合作开放共赢。公司从上游电池电机电控开始打造完善的新能源汽车产业链，且拆分四大零部件子公司，未来有望实现外供，欧拉品牌2020年有望进入国内top5新能源车企，打开新能源估值束缚。长城宝马合资公司2020-2021年预计量产MINI品牌和光束品牌电动汽车，品牌力跃升台阶，长期看点颇多。
踏入海外市场，拓展其他品类增长点。公司将全球化作为未来重要战略，希望5年计划海外销量占比30-40%，俄罗斯工厂作为海外重要支点已经投产，随产能爬坡预计贡献盈利。国内皮卡预计进一步解禁，公司作为皮卡龙头有望充分享受红利，市占率预计提升，随未来几年销量规模扩大，预计公司将会介入MPV和轿车生产，打开成长空间。
盈利预测与投资建议：一线自主份额有望提升，哈弗+WEY品牌迎来新品周期，新能源全产业链布局，皮卡和海外市场拓展新增长点，调整2019-2021年EPS分别为0.59、1.02、1.36元(原有业绩预测为0.69、0.99、1.20元)，维持“推荐”评级。
风险提示：1)汽车行业销量不及预期：如果汽车行业销量不达预期，主机厂为了保证产量和销量，或将出现价格战，经销商终端优惠力度加大，盈利能力下滑，主机厂毛利率下降，将影响三四季度的盈利能力;2)原材料涨价影响：如果上游原材料价格快速上涨，将影响主机厂盈利能力;3)新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。
杉杉股份深度报告：锂电材料全产业链龙头，正负极产能扩张实现未来成长
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2019-07-19
正极材料：
杉杉股份正极材料行业领先，未来产能扩充力度大。杉杉能源共有4大基地，现有产能5万吨，规划总产能15.5万吨，预计到2020年可实现总产能12万吨。
全资子公司投资澳大利亚Altura矿产公司11.83%股份，打通上游产业链，帮助公司增强成本端优势。Altura现有探明矿储量323，539wmt，品位1.21%。目前一期已基本落地，产量约为每年21.6万吨锂晶矿，二期正在规划当中。
高镍三元产能扩张持续推进，并向正极材料的上游资源行业布局。公司现有三元材料产能2.92万吨，其中高镍三元材料8200吨。此外，公司现有三元前驱体产能约1.2万吨，其中对应7200吨高镍三元的产线在2018年投试产。为稳定钴锂资源供应，杉杉股份于2017年7月与洛阳钼业签订《战略合作框架协议》，就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。
负极材料：
杉杉股份负极材料拥有六地工厂，收购湖州创亚完善布局，降低成本端压力。公司于2017年上半年以2.4亿元收购湖州创亚100%股权，现有产能1万吨/年。上海负极板块总部现有产能1万吨，宁波半成品、成品加工基地产能4万吨。产能提升方面，宁德在建产能2万吨，已于2018年年底达到投试产条件。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能已于2018年4月底陆续投试产。内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化一期项目已于2018年4月开工，预计2019年年中投试产。成品加工与其他材料产能的联合将有利提高成本控制。
硅碳负极是高能量密度下的发展方向，公司已实现产业化。杉杉股份的硅碳负极材料已产业化。杉杉股份的高容量硅合金负极材料已产业化并可满足新能源乘用车300wh/kg性能要求，并已对CATL实现供货。
风险提示：3C产品市场持续下行，销量不及预期。
保利地产2019年上半年业绩快报点评：央企地产提速增效，上调全年业绩预测
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南，王梦恺 日期：2019-07-19
事件：公司公告2019年上半年业绩快报
2019年上半年，公司实现营业总收入712亿元，同比增长19.5%;实现营业利润175亿元，同比增长39.3%;实现归母净利润104亿元，同比增长59.1%;期内基本每股收益0.87元，同比增长58.7%。
优势项目结转叠加投资收益增长，上半年利润释放超预期
根据公司公告，2019年上半年归母净利润大幅增长主要来自于三方面因素：1)结转项目毛利率较2018年上半年高位(35.4%)进一步提升;2)投资收益同比增长，推测系合联营公司盈利兑现加速;3)2018年上半年少数股东损益占比较高(约30%)，2019年上半年结转项目权益比例提升，少数股东损益占比下降。
已售未结资源充足，涨价红利持续兑现，业绩增长潜力可期
2016-2018年公司签约金额增速分别为+36%、+47%、+31%，明显高于同期营收和净利润增速。2017、2018年末公司预收房款连续大幅领先于当期房地产结算收入，覆盖比例均超过160%，可结算资源充足。2017、2018年公司结算均价/销售均价的比例分别为72%、82%，对比2013-2016年基本稳定在86%-89%，显示本轮涨价红利尚未完全释放。
2019年公司计划竣工2750万方，较2018年计划竣工增长45%，较2018年实际竣工增长24%。综合来看，公司后续业绩增长确定性较高。
上调目标价至18.63元，维持“买入”评级
公司可结算基础扎实，2019年上半年利润释放提速;行业资金趋紧下，融资优势或加速向拿地优势转化，销售市占率提升确定性增强，业绩增长可持续性提升。我们上调2019-2021年预测EPS至2.07、2.47、2.73元(原为1.93、2.25、2.49元)，当前股价对应2019-2021年预测PE分别为6.6、5.5、5.0倍，明显低于可比公司万科(2019-2021预测PE分别为8.3、7.4、6.4倍)和招商蛇口(2019-2021预测PE分别为8.7、7.7、6.6倍)，估值具备较强吸引力。综合考虑，我们维持2019年9倍PE估值，对应目标价上调至18.63元，维持“买入”评级。
风险提示：房地产持续调控，公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期。
理邦仪器：半年报扣非净利润增长预计超过70%符合预期，经营持续向好
类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：2019-07-19
事件： 公司发布 2019年半年业绩预告上半年归母净利润 7604~8555万元， 同比增长 20-35%，非经常性损益对净利润影响预计为 1340万元。我们预计和测算公司上半年净利润在 8000万左右，对应在上述区间中值左右。按中值测算对应净利润为 8080万元， 同比增长27.5%，扣非净利润 6794万元，同比大幅增长 73.64%; Q2单季度净利润为4398万元， 同比增长 16.37%，扣非单季度净利润 3969万元，增长 22.16%。
公司的妇幼产品线(高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等)维持快速增长，科室渠道优势明显; i15血气分析仪和 m16磁敏免疫分析仪产品性能优越，继续快速增长， 上半年增长维持 50%以上，体外诊断业务为公司的增长引擎之一;磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可，并且检测项目持续增加，炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效，研发费用稳定支出;调整国内营销系统架构、 更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。
收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速公司 i 15血气分析仪处于高增长阶段，未来 3年有望保持 50%以上增长;
m16磁敏免疫分析仪处于推广初期，装机速度加快，并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院， 2019年有望实现2000~3000万销售，亏损收缩， 并有望在 2020年营收达 6000-8000万并实现盈亏平衡。 超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速，公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。
我们预计，公司 2019~2021年收入分别同比增长 25%/25% /23%，净利润1.80/2.64/3.43亿元，分别同比增长 94% /47% /30%，当前股价对应2019~2021年 PE 分别为 26/17/13倍， 估值水平低于可比公司， 维持“强烈推荐” 评级。
风险提示： 多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。
宁波银行：业绩保持快增，拨备持续夯实
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：励雅敏，袁喆奇 日期：2019-07-19
业绩符合预期，资产端投放保持积极
宁波银行19年上半年净利润同比增20.0%，符合我们预期。上半年营收同比增速19.7%，较1季度略有放缓，但仍维持较高水平。规模方面，宁波银行2季度投放保持积极，贷款环比年初增长9.8%，拉动总资产规模较年初增长8.0%，同比增速较1季度提升2个百分点至11%。存款2季度增长季节性放缓，环比增长0.6%，但较去年同期依然保持19%的高增长，反映公司优于同业的吸储能力。
不良率平稳，拨备继续夯实
宁波银行19年2季度末不良率0.78%，环比1季度持平，我们测算公司2季度不良生成率约为0.52%，维持在绝对低位，资产质量表现保持优异。在此基础上，公司继续夯实拨备，2季度拨备覆盖率环比提升2pct至522%，拨贷比提升3BP至4.09%，拨备水平继续位于上市银行最高水平。
估值
我们维持公司19/20年EPS2.48/2.94元每股的预测，对应增速19.0%/18.7%，目前公司股价对应19/20年PB为1.60x/1.38x，考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
资产质量下滑超预期、金融监管超预期。
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