浙江美大2019年半年度业绩快报点评：业绩保持快速增长，行业渗透率提升超预期
类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2019-07-30
公司2019年上半年业绩增速符合预期。2019年上半年营业总收入较上年同期增长25.24%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长25.04%。对比今年一季度，2019年二季度单季实现收入4.14亿元，同比增长21.1%;实现归母净利润1.07亿元，YoY+27.2%。今年上半年在大厨电市场面临行业性下行及公司去年同期高基数的情况下，公司业绩依然维持高速增长态势，主要有以下原因，第一，集成灶市场渗透速度超出预期，细分行业销售增速较快;第二，公司高端化产品比例提高，管理精细化，降本增效，毛利率持续提升，收入稳步增长。
集成灶渗透率提升速度超预期牵引公司业绩保持快速增长。自2015年起，集成灶行业便进入成长爆发期，接下来的几年中，行业复合增长率高达36%，2019年1月-5月，集成灶线上售出12.1万台，增长47%;线上零售额高达8.2亿元，增长61%，集成灶在整个传统厨电板块中一路飙升，迅速占据15%以上的市场份额，并持续逼近20%。据淘宝网监控数据显示，6月份集成灶线上销量再度延续了与传统厨电不同的高增长态势，在天猫的月度销售量达4万台，销售额达2.8亿元，同比各增长18.95%和46.55%;而5月份的销售量和销售额分别为3.38万台和1.82亿元，分别增长38.32%和46.78%。
投资建议：维持推荐评级。集成灶行业高速成长逻辑的基本面并未发展改变，2019年在厨电行业面临行业下行状况下，集成灶依然维持高速增长态势，集成灶渗透速度超预期牵引给公司今年业绩快速增长;公司通过渠道拓展及品牌高端化打造实现了业绩高速增长，我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为19亿元、24亿元。预计公司2018-2019年EPS分别为0.79元、0.96元，对应PE分别为16倍和13倍。给予推荐评级。
风险提示。渗透速度不及预期、市场竞争加剧、地产周期负面效应。
圣邦股份：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华，高峰 日期：2019-07-30
连接现实与数字世界的纽带--模拟集成电路
模拟IC是处理模拟或连续信号的集成电路，下游应用广泛，产品种类多且生命周期长，对设计人员经验要求高，往往需要特殊工艺制造，行业壁垒高且波动性小于其他半导体产品，竞争格局稳定且集中，产品和技术难以短期内替代，行业毛利率普遍较高，强者恒强的趋势明显。模拟IC市场空间大，赛道优质，汽车、通信、消费电子推动模拟集成电路持续成长。
圣邦作为国内稀缺的模拟IC龙头，自成立以来一直专注于模拟芯片的研发和销售，现有产品1000多种，涵盖信号链和电源管理两大领域。公司持续加大研发，多年来积累了一批模拟IC的核心技术。公司的产品结构持续优化，高毛利产品占比不断提升，盈利能力稳步提升，立足模拟IC优质赛道，公司积极布局新领域，研发新产品，不断提升市场份额。收购钰泰半导体完成产品整合，迈向更广阔的市场。
国产替代铸就圣邦新一轮成长期
从华为事件后，供应链安全已经成为下游主要客户的重点，作为高门槛竞争格局高度集中，且国产化程度较低的模拟器件，成为国产化替代的主要器件之一。公司质地优秀，技术能力不断夯实，产品布局日渐完善，全球贸易单边主义带动的不确定前提下，国产替代具备长期的基础，公司作为国内稀缺的模拟IC龙头，有望迎来新的机遇。
风险提示
下游国产替代不达预期，半导体景气度下行，公司费用的大幅增长。
优秀的模拟IC龙头，维持“买入”评级
公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。股票每股收益分别为1.79/2.38/3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。
普洛药业：换挡升级持续提升盈利能力，奠定全年高增长基础
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：高睿婷，邓周宇 日期：2019-07-30
支撑评级的要点
内部整合提效持续释放利润，Q2单季净利率创近年新高：公司从去年开始着重进行业务整合，将生产端的考核和激励指标与人均毛利创收挂钩，盈利能力明显提升。Q2净利率达9.09%，同比提高1.74pp，环比提升2.49pp，生产和经营效率大幅改善，下半年持续对技术流程、管理体系、人员效率等进行优化，盈利能力有望继续提高。
海外业务毛利率提高，退税率提高有正向贡献：去年同期海外长单涨价滞后及国内原材料上涨大幅压缩盈利空间，预期今年毛利率同比明显回升。另外汇兑及退税率提高均对利润产生积极影响。
原料药行业供给持续偏紧，公司作为龙头受益：上半年江苏事件后各园区关停及限产使行业供给进一步收紧，产业链上下游保持价格高位，公司部分品种产能扩建有助于提高份额。兽药上半年由于猪瘟及政策影响整体走弱，下半年需求有望恢复，带动用量回升。
CDMO及制剂打开增量空间：CDMO新订单使板块重回上升轨道，一致性评价预计今年新申报3个品种，集采也将给公司带来发展良机，有望凭借原料药端优势向一体化企业迈进。
估值
公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下，盈利能力持续改善，进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位，CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。我们预计2019-2021年净利润5.13/6.55/8.54亿元，EPS0.44/0.56/0.73元，当前股价对应PE22.1/17.3/13.3倍。维持买入评级，继续重点推荐。
评级面临的主要风险
原材料价格波动的风险;环保风险;CMO发展低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
仙坛股份：需求增长延长板块行情，量价齐升带来业绩提振
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2019-07-30
1、产能增长带来业绩腾飞。“九统一”下的“公司+基地”的发展模式为公司把控风险奠定基础，产能扩张为业绩插上腾飞双翼。养殖量方面，公司通过笼养项目改造和签订协议能够在2年内将养殖量提高至2亿羽以上，产能增幅50%以上。公司近年来逐步增加下游深加工领域投资，随着熟食加工募投项目的陆续达产，有望显著提高公司产品毛利率和业绩稳定性。
2、短期，预计毛鸡和冻品价格将在8月加速上涨，公司业绩有望超预期。6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌，下游鸡肉受益于需求的稳定性，价格跌幅较小。我们预计鸡苗价格将在8月再次到达甚至突破10元/羽，毛鸡价格有望逼近6元/斤，冻品价格有望突破14000元/吨，公司业绩有望超预期。
3、长期受益于需求增长。白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场，此外若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%，则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨，若一半给白羽肉鸡，为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求，公司将率先受益于需求的扩张。
盈利预测公司产能增长为业绩注入强劲动力，非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块，翻倍的市场空间和业绩高位为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为8.02/10.11/11.09亿，对应EPS分别为1.73/2.18/2.39，给予2020年15倍PE，目标价32.70元，以7月29日股价17.40元为基准，上涨空间87.93%，给予买入评级。
风险提示
1、饲料原料供给和价格风险，原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响;
2、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，替代性需求增长可能不及预期。
3、疫病风险：若公司养殖场出现禽流感等疫病，公司盈利有可能不及预期。
杭氧股份：首个半导体气体项目落地，特种气获重大突破
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：国金证券研究所 日期：2019-07-30
事件
公司公告，与芯恩(青岛)集成电路有限公司(以下简称“青岛芯恩”)签署了《工业气体供应合同》，拟出资设立青岛杭氧作为20，000m3/h纯氮空分装置投资、建设和运营单位。该项目是杭氧首个为半导体行业供应气体的项目，对公司在特种气体领域的发展具有重要意义。
经营分析
首个为半导体行业服务的供气项目落地，进军半导体行业实现重大突破
1)公司与青岛芯恩签署合作合同，约定设立青岛杭氧作为20，000m3/h纯氮空分装置投资、建设和运营单位。青岛杭氧项目总投资2.15亿元，公司与上海易泰创投资分别出资4550万元、1950万元，外部融资1.5亿元;
2)该项目是公司首个为电子行业服务的供气项目，是进军半导体行业的重大突破，标志着公司气体业务向多样化、高端化的方向迈进。
项目合同期限15年，预计2020年3月进入第一阶段供气，逐步实现利润
1)该项目将分阶段向青岛芯恩提供高纯氮气、一般氮气、高纯氧气、高纯氩气、高纯氢气、高纯氦气、高压压缩干燥空气、压缩干燥空气、仪表空气等气体产品。
2)项目预计2019年9月30日起实施临时供气，自2020年3月1日起进入第一阶段供气，合同期限为自首次供气日起15年，有望成为公司气体业务的新增长点。
气体业务增长逻辑从“价”向“量”转变，特种气体布局将提供充足成长性
1)我们判断，2017、2018年气体业务收入、利润增长的推动力主要是零售气体涨价，2019年之后，气体项目，尤其是特种气体等高附加值气体项目的投产、放量将成为新成长驱动力;
2)根据公告，预计2019至2020年新增38万m3/h的气体项目，带动气体销售增长。此外，约半数项目逐渐甩掉折旧包袱，迈入业绩收获期。
盈利调整与投资建议
根据项目情况，略上调2020至2021年盈利预测，预计2019-2021年归母净利润8.7/10.5/11.6亿元，对应PE14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
钢价、油价大幅波动;煤化工项目开展受阻;气体价格下跌、运营不畅。
大亚圣象：利空出尽，被低估的地板&人造板龙头
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-07-30
事件：
2018年10月19日，公司发布公告称，实际控制人戴品哎女士和陈建军先生之间持股发生以下变化：1)丹阳市意博瑞特投资管理有限公司股东戴品哎女士决定委派陈建军先生担任意博瑞特执行董事兼经理、法定代表人;此外，戴品哎女士将其持有的意博瑞特31.525%的股权转让给陈建军先生，转让后，陈建军先生持有意博瑞特37.9%的股权，戴品哎女士持有意博瑞特0.35%的股权。2)戴品哎女士将其持有的丹阳市卓睿投资管理有限公司54.5%的股权协议转让给陈建军先生，转让后，陈建军先生持有卓睿投资67%的股权，戴品哎女士持有卓睿投资8%的股权。3)丹阳市文达投资管理有限公司的股东卓睿投资决定委派陈建军先生担任文达投资执行董事、法定代表人。其中，第二项已于18年10月完成工商登记，而第一项于近日完成工商登记。
点评：
股权转让工商登记完成，股东纠纷二审判决生效，争端有望解决。当前股东纠纷二审判决已生效，陈建军在一审和二审中均已胜诉，未来陈建军将有望出任董事长并全面掌控公司。股东纠纷的结束将有助于管理层治理，为公司长期经营发展带来稳定性。
核心竞争力突出，龙头地位稳固，护城河深厚。产品上，公司从基材、工厂、研发、设计、营销、服务等环节，构建一条完整的绿色产业链，产品质量好。品牌上，公司持续打造“大亚”和“圣象”品牌。2018年，“圣象”品牌价值位居中国家居行业榜首。渠道上，公司当前共拥有近3000家地板专卖店，营销网络遍布全球。规模上，公司目前拥有年产5300万平方米地板、185万方人造板的生产能力，规模化优势明显。产品力+品牌力+渠道力+规模效应铸就公司强大的核心竞争力。
盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为1.38、1.46、1.54元，对应PE分别为7X、7X、7X。维持“买入”评级。
风险提示：地产销售不及预期，原材料价格上涨。
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