十大券商：全面修复行情的第二波将持续数月 关注高质量发展主线

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，券商普遍认为，两会继续传递了稳增长、促改革信号，并明确今年国内生产总值预期增长目标为5%左右，增长目标和工作方向的明确有利于稳定市场信心。随着两会后稳增长政策持续加码，叠加内资有望接力外资入市，市场行情有望进一步向上。

 

　　中信证券表示，两会定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点。预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月。

 

　　“当前影响市场的积极因素正逐步累积，其中两会继续传递稳增长、促改革信号，重点工作任务延续中央经济工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于维稳市场信心。” 中金公司指出。

 

　　海通证券进一步指出，对应到A股市场层面，随着两会后稳增长政策持续加码，助推我国宏微观基本面走向复苏，叠加内资有望接力外资入市，市场行情有望进一步向上。

 

　　配置方面，政府工作报告中提出侧重的产业方向，成为多家券商推荐的投资方向。

 

　　中信证券便建议投资者，把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置能源、科技、国防和农业等“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。

 

　　“着眼全年，聚焦发展和安全并举的产业政策背景，投资者需重视数字经济代表的现代化产业体系。此外，政府工作报告指出把恢复和扩大消费摆在优先位置，全年维度可关注消费反转。”海通证券分析称。

 

　　海通证券：市场行情有望进一步向上

 

　　2023年3月5日，国务院发布《政府工作报告》(下称“报告”)，其中明确了今年国内生产总值预期增长目标为5%左右。从5%左右的GDP增速目标中，可以看出2023年较明确的稳增长信号，政策端有望持续发力稳增长。

 

　　借鉴历史，2022年10月底以来，行情属于牛市初期第一波上涨，目前或未结束。对应到A股市场层面，随着两会后稳增长政策持续加码，助推我国宏微观基本面走向复苏，叠加内资有望接力外资入市，市场行情有望进一步向上。

 

　　展望后市，短期看行业可能趋于均衡。着眼全年，围绕报告指引的政策脉络，数字经济代表的成长空间或更大。当前我国产业政策聚焦“发展”与“安全”，同时强调科技政策聚焦自立自强，表明当前我国建设现代化产业体系核心主要在于发展关键科技领域；此外要保证产业体系自主可控和安全可靠，科技、能源、国防和粮食等领域都将是政府长期支持的重点方向。因此，加快建设科技领域代表的现代化产业体系，既能成为我国高质量发展的着力点，也与“推进国家安全体系和能力现代化”的目标契合。

 

　　在稳增长背景下，数字经济将成为科技政策落地的重要方向。预计TMT板块2023年归母净利润同比增速有望达到25%左右，在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。当前TMT板块整体仍是低估低配，政策支持下数字经济发展提速，将催化低估低配的TMT行情展开。

 

　　除了数字经济外，新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环，当前新能源板块整体估值相较高点已明显回落，PE(TTM)处于2019年来4%历史分位，2023年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域，如储能、新能源车智能化等。

 

　　此外，报告指出把恢复和扩大消费摆在优先位置，全年维度可关注消费反转。结合市场面数据来看，业绩修复预期下，当前估值相对合理的啤酒、酒店、黄金珠宝行业或相对较优。

 

　　广发证券：关注“困境反转”“政策反转”

 

　　2023年两会政府工作报告核心要点总结如下：第一，GDP增速目标为5%左右，延续“稳字当头，稳中求进”总基调。第二，扩内需首要任务延续，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。第三，科技政策强调新型举国体制下“核心技术攻关”。第四，产业政策明确“高端化、智能化、绿色化”。第五，防范金融“区域性”“系统性”风险，深化“金融体制改革”。第六，国企改革强调提高“核心竞争力”“坚持分类改革”，关注经济和社会两个责任关系。

 

　　2023年两会政府工作报告基本延续中央经济工作会议基调，经济目标围绕“质升量稳”展开。2023年经济底部回暖，最需要重视的要素因子是“变化”，2023年A股市场将围绕主线“买变化”的两大线索配置。

 

　　线索一是“困境反转”，优选消费建材、通用设备、创新药、中药。线索二是“政策反转”，“央国企重估”和“数字中国”有望成为稳增长“(再)加杠杆”的新抓手，如运营商、建筑、半导体、信创。

 

　　华泰证券：A/H股分母端风险偏好有支撑

 

　　今年政府工作报告在大部分总量政策、宏观产业政策、关键产业政策上，定调与去年中央经济工作会议保持基本一致。本次政府工作报告对于权益市场，或有三点启示。

 

　　具体而言，一是货币更“稳”，财政趋“宽”，信贷结构性(中长期贷款)继续增长的组合，或意味着国内长端利率水平有上行推力、后续权益行情更多由分子端驱动。二是总量重点工作部署体现由“稳”到“进”，地产和平台经济维持暖风，A/H股分母端风险偏好有支撑。三是产业政策聚焦消费、科技，新增强调大宗消费，或意味着后续政策引导将从服务消费的复苏转向广义商品消费。

 

　　此外，引进和利用外资、对外开放政策方面，在今年政府工作报告中的表述，也有比较明显的边际变化：第一，表述顺位明显上移；第二，对外开放的政策抓手，今年重点提及“积极推动加入CPTPP”(与去年中央经济工作会议的表述基本一致)。

 

　　粤开证券：稳增长和扩内需是政策主线

 

　　2023年《政府工作报告》高度肯定去年和过去五年成绩，对形势的判断突出风险和预期不稳，稳增长是政策首要目标。本次政府工作报告主要有以下看点：一是GDP增速目标5%符合预期且大概率能实现，就业目标进一步增强。二是财政政策加力提效，减税降费从追求规模到效果，宏观税负不能再降了；货币政策“精准有力”，着力扩大内需、推动高质量发展、纾困房地产风险。三是产业政策方面，继续加快建设现代化产业体系。

 

　　根据政府工作报告，后续政策将继续在稳增长方面持续发力，政策目的主要在于稳增长。在政策支持下，我国经济将持续恢复，企业盈利改善预期较强，从中长期来看，也对股价形成了业绩支撑。

 

　　展望后市，配置方面可关注以下三条主线：一、稳增长和扩内需是政策主线。二、数字经济板块具备长期投资机会。三、关注国企改革主题投资机会。

 

　　中信证券：全面修复行情的第二波将持续数月

 

　　展望后市，随着两会政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，并带来持续数月的第二波全面修复行情。

 

　　具体而言，首先，两会政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律；政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点，且预计未来政策预期仍有上修空间。

 

　　其次，高频数据显示经济恢复的强度超预期，PMI数据超预期后，2月信贷有望延续同比高增，出行、生产和基建开工的高频数据持续改善，预计地产景气传导将提升经济弹性，数据不断验证下，料经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，一季度经济增速预期将继续上修，预计二季度经济恢复的惯性不减，夯实全面修复行情第二波的基础。

 

　　最后，国内外的宏观流动性扰动缓解，政策落地和数据验证修复微观主体信心，凝聚场外资金入场共识，预计增量资金入场将驱动第二波行情持续数月。

 

　　配置方面，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，因此建议投资者继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置能源、科技、国防和农业等“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。

 

　　平安证券：关注高质量发展逻辑

 

　　结合政府工作报告的基调和重点工作来看，对于资本市场而言，三条高质量发展的交易逻辑得到进一步强化。第一条主线是交易成长，即“安全与发展”主题下的科技成长与制造成长，包括计算机、通信、电子、机械、军工、新能源等高端制造业。

 

　　第二条主线是交易国企改革。深化国企、国资改革的政策高度大幅抬升，央、国企估值打开更大政策空间，特别是科技、制造与能源矿产的领域。第三条主线是交易消费复苏，关注出行、物流、食品饮料、汽车以及医药等板块的全年机会。

 

　　另外，回顾五年工作当中，政府工作报告明确提出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，建立实施房地产长效机制，扩大保障性住房供给，推进长租房市场建设”，“稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产市场健康发展”；在今年重点工作任务中，又再提“促进房地产业平稳发展”。

 

　　华西证券：震荡上移

 

　　A股步入两会行情，政府工作报告设立的GDP增速目标符合市场预期，当前国内经济复苏趋势明朗，预计后续政策“强刺激”的概率不高，财政和货币政策相对稳健。扩内需、促消费将是全年稳增长的重要抓手，同时硬科技、安全、数字经济等领域有望迎产业政策催化。

 

　　总的来说，伴随经济数据和企业财报的验证，A股指数有望实现震荡中上移，海外加息预期和地缘事件更多是短期扰动。

 

　　配置上，建议投资者关注三条主线：一是复苏相关的医药、食品饮料。二是产业政策支持的数字经济、信创、新能源部分领域。三是通信、传媒、券商、计算机等。

 

　　中金公司：积极因素正逐步累积

 

　　3月开始A股市场有所回暖，成交逐步回升。当前来看，部分影响市场的积极因素正逐步累积。中期来看，美国增长下行、通胀中枢逐步回落仍是大概率事件，中外增长预期反向背景下，人民币未来仍有升值空间，外资重回净流入也有望为A股市场资金面带来支持。

 

　　具体而言，首先，经济活动继续修复且超出市场预期，而经济基本面企稳是市场回升的决定性因素，目前经济活力的持续修复有望继续提振市场信心。

 

　　其次，两会继续传递稳增长、促改革信号。政府工作报告设定了5%的GDP增长目标，重点工作任务延续了中央经济工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于稳定市场信心。再次，人民币有升值空间，外资有望重回净流入。

 

　　配置方面，建议投资者以经济复苏为主线，关注政策支持等三大领域：一是泛消费行业和地产链，二是数字经济等成长领域，三是受益于国企改革与“中国特色估值体系”建设的相关领域。

 

　　中信建投证券：短期聚焦政策

 

　　随着国内数据验证经济快速复常，后续经济内生动能推动下的复苏斜率是否发生变化有待观察。短期政策成为焦点，大盘价值轮动补涨，结构上可关注国企改革主题，后续市场焦点将逐步转向一季报，中期看成长股依然是主线。

 

　　历史上看，历届两会召开往往带来政策主题投资，且市场提前兑现政策预期。宏观经济企稳回升和市场逐渐走出底部的过程中，本质上大部分板块都有估值修复的内生需求，但目前来看今年以来多数板块逻辑也均存在瑕疵，故行情表现为轮动而不是普涨。

 

　　配置方面，建议投资者把握国企改革的两条线索。一方面，央国企的价值重估是建立“中特估”的核心内涵，“低估值+高分红”的央国企有望充分受益。另一方面，聚焦“发展+安全”的方向，兼顾“安全与发展”是当下时代发展的大背景。

 

　　兴业证券：关注TMT、央企重估

 

　　轮动中的“强者”，大多是主线决胜的“赢家”。近期各行业、风格轮动仍在加速。1、当行业轮动到极致后，出现大跌的概率较低，多数情况市场都能够形成至少季度级别的新主线。2、行业轮动结束后的新主线，大多都是从极致轮动阶段的强势行业、板块中“脱颖而出”。3、业绩预期能否持续兑现，同样是决定一个行业、板块能否在行业极致轮动中最终胜出、成为后续市场主线的关键变量。基于以上历史经验，我们倾向于认为，市场在经历了年初以来的行业极致轮动、“景气投资”失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及政治局会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，行业的极致轮动有望收敛，市场也将重新回到景气驱动、基本面审美模式中，下个阶段的主线也将逐渐浮现。

 

　　行业配置：轮动中强势的TMT及央企重估或成为主线决胜的“赢家”。根据2023年各行业一致预期增速和利润修复程度，后续可沿“困境反转”和“强者恒强”两条线索进行挖掘、布局：困境反转中，建议关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、5G、传媒、创新药、半导体、消费电子；另一方面，在“强者恒强”、景气延续的板块中，关注季报兑现程度高、且估值合理α机会：军工、光伏、储能、汽车零部件。立足“三个方向、两大指标、一个举措”把握国企央企价值重塑。1)三大方向：科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和为“国之大者”服务的国家安全方向；2)两大指标体系：“一利五率”(财务维度)和ESG得分(非财务维度)；3)重点资本运作举措：专业化整合。