珀莱雅：从泡泡面膜看珀莱雅爆款产品体系化打造
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-07-24
事件
珀莱雅“黑海盐泡泡面膜”在抖音平台获得广泛“种草”，并成为阿里面膜品类的明星产品：2019年7月以来，珀莱雅“黑海盐高净润泡泡SPA面膜”在抖音等内容平台被广泛“种草”，抖音和天猫官方数据显示，截至7月23日，该款面膜不仅获得“抖音美容护肤榜”第1名，更以月销超过60万单(每单10片，定价99元)夺得“天猫面膜月销量排行榜”第1名。
点评
在爆款“泡泡面膜”的带动下，公司在阿里全网的面膜销售额创年内新高，主品牌7月天猫旗舰店销售额预计同比增速超过100%，呈现加速态势：面膜本不是公司的强势品类，此次“泡泡面膜”的成功成为公司品类突围的一个重要里程碑，使公司跃居成为阿里全网面膜月度销售额排名第二的品牌。截至2019年7月23日，珀莱雅阿里全网面膜品类月化计算后7月销售额可达5961万元，同比预计增长666%;而截至7月23日，主品牌天猫旗舰店月化计算后预计7月销售额可达9832万元，同比预计增长128.2%。
“黑海盐泡泡面膜”的成功并非偶然，而是公司“爆款”体系化打造能力的体现，公司爆款体系化包含产品思路和营销思路两个核心点：(1)产品思路主要为选择高效有趣，极具传播度，具备“爆款”特质的产品。此次的“泡泡面膜”产品效果即视，能够迅速彰显亮点;主打“三重净化”，成分和功效直击消费者护肤核心痛点;价格亲民，迎合下沉市场消费者特性。(2)营销思路主要为抖音内容营销广泛“种草”，多种营销工具协同运用。不同于以往官方视频内容的投放，本次①与大量KOL合作，运用平民意见领袖的号召力带货;②视频多采用男性KOL进行带货，大大扩大了产品触达面;③夸张的效果营造出十足的幽默感，极具传播度，投放ROI能够达到1:3，在整个行业处于领先水平。在组合投放模式下，产品的声量被迅速放大，并最终反映在迅速放量的销售额中，成为线上明星爆款。
投资建议
公司是化妆品行业中战略、研发、营销、激励机制整体实力较为突出的上市公司。此次爆款产品“泡泡面膜”的成功，不仅直接加速了公司7月和全年的电商增长，更重要的是，无论从产品的定位与选择、还是内容营销层面的推广策略与执行，都彰显出公司对年轻消费者诉求极高的洞察力和对化妆品市场极强的反应速度，而这正是公司最核心的竞争能力之一，我们亦期待未来这一“爆品”体系化打造能力在公司更多品类上的复制和体现。2019-2021年预计公司EPS分别为1.91元、2.32元、2.72元，当前市值对应PE分别为34、27、24倍，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧、新品类销售不及预期、能否有效把握渠道变化。
火炬电子：回购计划持续推进，注重员工与股东利益一致性
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周佳莹 日期：2019-07-24
回购计划持续推进，注重员工与股东利益一致性
公司2018年9月公告，将连续3年回购股份，每年度回购资金总额为当年上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3，000万元。2018年11月公司公告首次回购实施完毕，共回购138万股，占公司总股本的0.304%，总金额2368万元，2019年3月公司用回购股票实施了第三期员工持股。 此次回购是公司三年回购计划的持续推进，公司自2015年上市以来已经实施了三期员工持股，并在2018年市场低迷时积极回购，我们认为公司非常注重核心员工与资本市场股东利益的一致性，公司治理水平在行业内突出。
三大主业持续向好，维持“买入”评级
2019年以来公司三项主业进展顺利：自产元器件受益于国防信息化+国产化替代带来的军工电子行业高度景气，保持快速增长;代理元器件因为是日系高端产品，价格并未大幅下滑，业务整体保持稳定;新材料项目按计划推进，上半年有望收到补助。
预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.35亿元、5.77亿元、7.45亿元，对应PE为25倍，19倍，15倍，维持“买入”评级。
风险提示：立亚化学产线建设进度不及预期;民品电容器竞争日趋激烈。
飞荣达非公开发行预案点评：迎风当“飞”，加码方“达”
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2019-07-24
事件：
7月22日，公司发布非公开发行A股股票预案，拟发行股票不超过6000万股，募集资金不超过7亿元，用于5G通信器件产业化项目及补充流动资金。
7月12日，公司发布半年报预告，预计2019年上半年实现归母净利润1.45亿~1.65亿元，同比增长107.01%~135.56%。
投资要点：
加码塑料天线振子及基站天线结构件，有望受益5G建设加速。公司此次募集的资金大部分(预计5亿元)将用于5G通信器件产业化项目的建设，产品包括用于基站天线的外壳和塑料振子，以及用于交换机、服务器等的高性能结构件，此次定增加码可以反映出公司对自身产品获得客户认可的信心，也是未来新订单落地的重要产能依托。
尤其值得关注的是公司的塑料天线振子，该产品是5G基站天线轻量化需求下的重要元器件，公司在电镀天线振子领域具备极佳的卡位优势，已开始为国内核心设备厂商供货，同时正积极开拓新客户;而华为5G基站出货量在贸易 摩擦影响下仍由截止5月中旬的10+万站提升到截止6月下旬的15+万站，反映出全球5G的建设进度已有加速趋势，公司天线振子有望受益于此，进而增厚公司业绩弹性。
热管理业务布局渐完善，对业绩贡献不容忽视。公司正筹划收购昆山中迪36%的股份，收购完成后公司持有的股权比例将增至51%，收购标的主营产品为各类导热器件和材料，其中，高导热系数、低密度导热材料尤其值得关注：新能源车和基站在运行过程中产生的热量较大，且对整机产品的质量有所诉求，正是该类材料核心的下游应用领域。如此次收购顺利完成，配合母公司的导热材料与器件、格优碳素的散热石墨膜、昆山品岱的散热管以及珠海润星泰的散热壳体，公司在热管理领域将实现“智能终端-通讯设备-新能源车”的全方位布局，对公司未来业绩的贡献不容忽视，今年一季度，热管理业务的收入同比增速便高达85.88%。
扣非高增长，全年业绩值得期待。公司半年报预告中披露的扣非归母净利润的同比增速预计约为56%~90%，成长来自于营收和盈利能力的稳步提升，下半年，之前并未放量的塑料振子或将在5G建设加速下带来较好的业绩贡献，博纬通信和品岱业已实现并表，珠海润星泰亦有望在年内完成收购，在以上因素的共同助益下，公司全年的业绩增量值得期待。
盈利预测和投资评级：维持买入评级。暂不考虑珠海润星泰以及昆山中迪的并表，以及此次非公开募资的影响，以当下市场格局的景气持续可能为依托，上调公司2019-2021年预测业绩至2.93亿、3.73亿和4.49亿，当前股价对应PE分别为29.42、23.10和19.16倍，维持买入评级。
风险提示：(1)非公开发行情况及后续项目建设不及预期;(2)5G建设进度不及预期;(3)对昆山中迪和珠海润星泰的收购进度不及预期。
中国电影：国有渠道、价值重估
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2019-07-24
推荐逻辑：公司整体业绩稳中有增，2018年营收较2013年持续稳健增长;进口电影票房持续强势，2019年预计迎来进口电影大年，票房占比重回45%以上水平;出品影片《上海堡垒》和《征途》热度较高，制片制作业务有望延续爆款;影视服务持续增长，近3年CAGR达40%;拥有国企背景，影视内容标准提升与强化电影的正确价值观导向趋势下公司受益;政策支持+基础扎实，看好公司海推业务。
全产业链布局，龙头地位稳固。1)发行业务，受益于进口片政策壁垒，业绩虽降仍强。2018年发行收入同比下降7.7%，毛利率下降至20.3%。2018年进口片以30.2%的发行量收获近40%的票房，票房号召能力显著，作为进口片唯二发行方，进口片发行收入在公司发行业务中占绝对主力，发行实力强大。2)放映业务影院持续扩张摊薄了利润，目前公司正强化品牌力量，加强软实力建设以对硬件扩张形成配合。3)制片业务，2018年公司出品的多部电影《唐人街探案2》《捉妖记》等相继成为爆款，扭亏为盈。2019年《流浪地球》等延续爆款，业绩有望得以保持。4)影视服务，主要产品中国巨幕市场需求旺盛，并表中影巴可扩充数字电影放映机产品种类，预计该板块业绩将获持续增长。
电影行业最大的国有舆论渠道资源。公司一直以较高的影视内容标准作自我要求，是宣扬我国优秀文化的重要渠道。因此，目前，影视内容的高标准以及强调主旋律的政策对行业具有一定“规范力”，但相较而言，给公司带来的更多的是“支持力”。
政策支持+基础扎实，公司正扬帆海外。在国内影视作品质量提升以及政策支持背景下，国产影视作品海外发行日渐活跃。公司作为国内影视龙头，手握各类资源，拥有丰富海外发行经验，加之政策协助，未来海外发行或有喜人表现。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71元、0.78元、0.90元，对应的PE为20倍、18倍、16倍，2019年净利润下滑是因为2018年有大额的非经常性损益。考虑到公司特殊的产业链地位和类牌照业务稳健性，我们给予公司25倍的目标估值，维持“买入”评级，目标价17.75元。
风险提示：政策发生改变的风险、银幕和进口电影增长不及预期的风险。
帝欧家居：瓷砖+洁具协同发展，共享工程渠道增长红利
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可，马莉 日期：2019-07-24
收购欧神诺开启成长，股权绑定合理分工。帝王洁具于1994年在四川成立，后于2016年在深交所主板上市，基于共同价值观及业务协同，公司于2018年1月合计作价20亿以“股权+现金”的方式收购了欧神诺陶瓷99.99%的股权，进军中高端瓷砖领域，随后于同年5月更名“帝欧家居”，截至19Q1帝王洁具与欧神诺高层管理分别持股45.33%、21.63%，深度绑定，帝王洁具收购完成后，欧神诺得到资金支持的同时，经营管理维持原有团队负责，双方管理分工明确。
欧神诺大宗先发优势，瓷砖空间广阔，实现高速扩张。2018年我国建筑陶瓷产业总销售额约5335亿元，近年来CAGR达9.70%，借助切入工装赛道的先发优势，欧神诺与碧桂园、万科、恒大等龙头地产公司深度绑定，实现营收高速增长。随着精装房大势所趋，推动行业洗牌和品牌集中，而欧神诺凭借深耕多年的产品+供应链优势，“自产+外协”双轮驱动，满足高增的订单需求，自建产能加码投放，提高供应链服务能力;规模化优势明显、压缩成本，对地产商让利空间更大。进一步加速拓展中小型地产客户，保证公司工装业务订单和收入的持续增长。
帝王洁具专注亚克力细分赛道，渠道共享助力增长。公司生产的亚克力洁具亮度持久、色彩丰富、等优势，可满足消费者的个性化需求，生产过程环保，符合国家产业政策支持，亚克力洁具份额有望持续提升。同时公司聚焦亚克力洁具，产业链一体化运作，产能高速扩张，公司规模化优势凸显。全面推动渠道建设把握零售市场，同时搭载欧神诺工装渠道，有望迎来爆发增长。
盈利预测与投资评级：预计2019-2021年，公司营业收入同比增速分别为25.5%、21.8%、28.5%;归母净利润分别为5.07亿元、6.35亿元、亿元，同比增速分别为33.3%、25.1%、35.2%。当前股价对应19-21年PE分别为15.7X、12.5X、9.3X，处于历史估值中枢底部，给予公司“买入”评级。
风险提示：房地产调控超预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
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